（蘭格鋼鐵研究中心，葛昕，15810671409（微信同號）轉載請注明出處）

央行2026年6月末金融數據顯示，廣義貨幣M2余額356.71萬億元，同比增長8%；狹義貨幣M1余額118.48萬億元，同比增速僅4%，M2與M1增速剪刀差持續走闊。這一數據直觀反映市場整體流動性充裕，但企業經營、擴產、補庫意愿偏弱，大量資金淤積在金融體系，難以轉化為實體有效需求。

信貸與社融總量同步走弱：上半年人民幣貸款累計新增10.72萬億元，較去年同期少增2.20萬億元；社會融資規模增量20.84萬億元，較去年同期少增2.02萬億元。拆分信貸結構可見市場兩極分化特征顯著。

企業端融資持續回暖，上半年企業貸款新增11.13萬億元，短期貸款、中長期貸款、票據融資同步擴容，企業融資渠道拓寬、成本持續下行；與之形成鮮明對比的是居民信貸持續收縮，上半年居民貸款整體減少3668億元，短期消費貸款大幅下滑，僅中長期按揭貸款小幅增量，居民購房、消費意愿整體低迷。

社融分項同樣印證結構性特征：實體經濟人民幣貸款同比少增，但企業債券凈融資2.07萬億元，同比大幅多增9167億元，市場“以債替貸”趨勢凸顯，有效降低大型制造企業財務成本；政府債券凈融資6.44萬億元，專項債靠前發力托底基建，但后期投放后勁不足，財政端拉動力度邊際減弱。

宏觀物價層面，受國際原油下行、季節性調整、產業升級多重因素影響，6月全國PPI同比連續4個月上行，但環比結束8個月連漲轉為回落，國內工業品總量供大于求的矛盾依舊突出。市場亟需基建投資提速拉動工業訂單，釋放制造類鋼材需求，對沖內需不足壓力。

2026年上半年央行政策核心思路為“精準投放、壓降融資成本”，全程未出臺總量強刺激政策，流動性調節、信貸投放均實行定向傾斜。

流動性管理上，依托逆回購、MLF工具維持市場資金合理充裕，持續引導LPR維持低位運行，實體經濟綜合融資成本穩步下行。資金投放劃分兩大核心賽道：一方面提速專項債發行，保障基建中長期信貸供給，托底固定資產投資；另一方面落地制造業設備更新、綠色制造專項再貸款，定向賦能新能源、高端裝備、船舶、工程機械等優勢產業。

房地產領域政策保持定力，堅守保交付底線，全面規避刺激寬松政策。房企開發貸、居民按揭貸款持續收縮，地產融資端長期處于弱勢。差異化投放直接改變資金流向，資金大規模從地產領域流出，持續向基建、高端制造傾斜，成為鋼材需求分化的核心源頭。

充裕的市場流動性為鋼價筑牢底部，但總量融資力度不及去年，疊加終端主動補庫意愿低迷，行業缺少趨勢性上漲動力，信貸結構差異直接分割鋼材品類行情：基建、制造業持續獲得中長期信貸加持，板材需求保持強勁韌性，熱卷、中厚板、船板、汽車板價格持續走強；地產信貸持續收縮拖累建筑鋼材需求，螺紋鋼、線材等長材行情長期承壓，市場“板材強、長材弱”格局固化。

從下游需求端細分來看，三大用鋼行業走勢完全分化：

其一，房地產拖累建筑鋼材成為最大拖累項。房企資金鏈承壓、新開工規模大幅下滑，地產用鋼需求持續萎縮，僅存量保交付、少量城中村改造項目提供微弱支撐，完全無法對沖需求缺口，直接壓制螺紋鋼等建筑鋼材行情。

其二，基建是長材唯一穩定支撐。依托專項債與政策性信貸加持，軌道交通、水利、電網、地下管網項目穩步落地，持續消化建筑鋼材。但受地方財政約束，基建僅能托底需求底線，難以帶動用鋼量大幅增量，無法扭轉長材弱勢。

其三，制造業成為上半年鋼市核心亮點。設備更新、綠色制造專項再貸款持續落地，新能源汽車、風電、工程機械、船舶制造產銷持續走高，持續拉動各類板材消費，支撐板材價格堅挺。但中小加工企業終端訂單偏弱，采購行為以按需拿貨為主，無大規模集中補庫，限制板材行情上行空間。

展望下半年，國內貨幣政策仍將維持結構性寬松主基調，若無地產行業實質性寬松調控政策出臺，地產端用鋼需求難以修復，螺紋、線材等建筑鋼材弱勢運行格局或將延續。與之相對，制造業、高端裝備產業的信貸紅利將持續釋放，新能源、綠色裝備、船舶等產業產銷具備持續支撐，板材需求韌性能夠維持。整體來看，貨幣投放結構仍是主導鋼市行情的核心變量，資金向制造、基建定向傾斜的大方向不會改變，鋼材市場需求結構分化運行的核心邏輯或將貫穿全年。