機構提示，證券投資須注意前期政策落地在下半年形成的結構性機會，大宗商品投資方面關注科技與能源轉型的新需求、供給瓶頸、利率與美元的后期波動。
外部擾動加大 經濟韌性仍存
回顧2026年上半年，中國宏觀經濟呈現出“超預期開局”與“結構性分化”并存的復雜圖景。一季度GDP同比增長5.0%，國民經濟運行總體平穩、向新向優。然而，二季度受中東地緣沖突推升油價、國內政策力度邊際減弱等因素影響，經濟增長動能有所放緩。國盛證券首席經濟學家熊園將上半年特征概括為“外部擾動加大、經濟韌性仍在、結構分化凸顯、政策邊走邊看”。
展望下半年，機構認為中國經濟將呈現“前高中低后揚”的“淺V”走勢。機構預計，名義GDP增速有望達到6.7%左右，名義增長修復將成為下半年宏觀基本面的核心特征。
當前，“K型分化”是貫穿宏觀經濟與資本市場的核心關鍵詞。一方面，人工智能（AI）、高端制造等新經濟領域景氣高漲，成為經濟增長的主要增量；另一方面，傳統消費與地產鏈條增速放緩。中國銀河證券首席經濟學家章俊明確表示，下半年政策將直面經濟運行中的K型分化現象，通過供需雙向發力、揚長補短，夯實經濟持續回升基礎。國盛證券進一步指出，我國正處于新舊動能轉換加速驗證的“拐點之年”。
外需韌性與內需修復并行。出口是上半年經濟“超預期開局”的核心引擎。章俊預計下半年出口仍將保持韌性，全年出口增速維持兩位數高增長，機電、汽車、船舶、電子元器件、光伏儲能、電網設備等行業仍受益于海外制造業補庫、AI數據中心建設和能源轉型。民生銀行首席經濟學家溫彬同樣認為，中東局勢降溫后國際油價中樞回落將有助于全球修復，疊加全球AI資本支出繼續高速增長，出口有望保持中高增速。
消費方面，機構普遍判斷“服務強、商品弱”的特征延續。溫彬強調，下半年有望更大力度擴大內需，重點關注“城鄉居民增收計劃”的實質性落地，通過提高最低工資、擴大個稅專項附加扣除、增加養老金和醫保補助等方式提升居民可支配收入。投資端，制造業投資有望在利潤和現金流改善后逐步企穩，但彈性更多集中在高技術和強出口鏈條。
政策面賦能 提振內需與產業升級
近期，宏觀政策繼續按照國家部署加快落地，重點圍繞資金保障、擴內需穩投資、科技創新、安全托底和民生保障等方向展開。
溫彬表示，具體來看，當前經濟運行呈現幾個特征：一是內需有所企穩。新型政策性金融工具加快發行，“六張網”項目加快落地，對內需形成支撐。二是新舊動能繼續分化。高技術制造和裝備制造景氣度環比上升，服務業中的信息服務等同樣保持高景氣運行。三是物價漲勢回落。國際大宗商品價格漲勢放緩，目前物價環比回升勢頭不及前期。高盛最新報告認為，中國經濟正歷經一場深度的結構性轉型，其增長引擎已然從房地產以及基建領域全面朝著科技與高端制造方向轉變。
機構整體認為，二季度延續落實見效、穩中補短的取向。后續需重點關注財政資金投放與項目落地進度、城市更新對有效投資的帶動效果，以及流動性維護能否進一步轉化為實體融資需求等。
西南證券宏觀團隊首席經濟學家葉凡認為，下半年宏觀調控的核心框架呈現“雙輪迭代”的鮮明特征——通過“財政貼息與貨幣工具聯動”，實現對內需提振與產業升級的“精準賦能”。這一模式的核心在于：財政政策不再局限于傳統的總量擴張，而是以貼息為結構性杠桿，定向降低重點領域融資成本；貨幣政策則通過創新型工具提供配套流動性支持，打通從寬貨幣向寬信用的傳導堵點。
機構普遍認為，下半年財政政策仍是穩內需的主要抓手。平安證券首席經濟學家鐘正生表示，二季度財政支出節奏放緩后，下半年具備加快落地條件。中央預算內投資、超長期特別國債、8000億元新型政策性金融工具和專項債資金有望加快形成實物工作量，重點投向“兩重”“六張網”、城市更新、地下管網、能源電網、算力網和民生服務領域。分析師判斷，增量政策可期但并非強刺激，當務之急是加快現有政策落地、推動實物工作量形成。鐘正生認為，上半年降息受物價回升、銀行凈息差和外部利率約束，下半年油價趨于回落，且人民幣升值幅度已較大，對國內貨幣寬松的約束較少。
關注證券市場與大宗商品結構性機會
對于A股下半年走勢，頭部機構形成“結構性行情延續、上漲斜率放緩、波動加大”的共識。截至6月30日，今年電子板塊累計大漲86.29%，通信板塊上漲73.59%，而商貿零售板塊下跌29.42%，行業漲跌幅首尾相差超115個百分點。
對于大盤整體走勢，各家觀點存在分歧。廣發證券首席策略分析師劉晨明判斷，大盤后續整體走勢為“寬幅震蕩、結構分化”，他指出，資金面正從增量市轉入存量市，兩融動能放緩、外資受美債利率壓制，指數層面難以系統性拔估值。東方財富證券首席策略官陳果則認為，今年三季度A股指數上行空間大于下行風險。銀泰證券分析，在A股盈利改善有望兌現、整體估值仍處合理水平的背景下，向好趨勢仍有望延續，但波動料將加劇。
部分機構分析師認為，風格判斷是本輪策略分歧的核心焦點。劉晨明認為，AI和非AI的業績增速差大概率仍在擴大，風格裂口很難出現真正的拐點，除非基本面“K型”出現逆轉，否則階段性的收斂更多是技術性調整而非趨勢反轉。中航證券首席策略分析師董忠云預計，創業板指與滬深300盈利增速差或進一步走闊，市場分化或進一步加劇。分析師認為，估值分化程度已至歷史高位，一批相對低位的傳統行業公司正在密集增持回購，需高度重視產業資本的信號，今年三季度可考慮逐步結構再平衡。華泰證券首席策略分析師何康提出市場風格再均衡正在進行，成長相對價值的偏離已接近2015年高位，但完全切換需要業績“剪刀差”反轉與產業邏輯消退同時出現，當前判斷仍為再均衡而非切換。
對于大宗商品地緣變局下的結構性行情，機構和業內人士的總體研判是，大宗商品價格將圍繞科技能源轉型與供給瓶頸波動。
中信期貨研究所商品研究部總經理朱子悅對下半年大宗商品市場進行了整體展望。她認為，上半年商品市場核心圍繞地緣沖突和霍爾木茲海峽運輸展開，地緣因素放大了市場波動并加快了板塊間輪動。展望下半年，大宗商品價格將圍繞科技與能源轉型的新需求、供給瓶頸、利率與美元進行波動。配置建議上，朱子悅認為有色板塊受益于科技與能源轉型、供給剛性表現或偏強；農產品受強厄爾尼諾周期影響可作為多頭配置；霍爾木茲海峽恢復通行后能化板塊回吐風險溢價，下游補庫需求或讓價格呈現近強遠弱特征。
國聯民生證券認為，下半年金屬價格中樞有望上移。銅方面，金融屬性層面中東沖突緩和后加息預期有望回落；供給端，成熟礦山減產持續、復產延后，疊加銅礦企業長期資本開支不足、礦石品位下滑，供給矛盾持續尖銳；需求端，電力領域需求旺盛，AI+儲能構建邊際需求增量，銅價中樞有望持續上行。鋁方面，國內產能天花板剛性約束供給增量，海外受地緣影響供應減量明顯，而新能源車、線纜、儲能鋁需求高速增長，預計鋁價重心上移。
市場人士分析認為，短期受美國經濟數據韌性、地緣局勢反復影響，金銀價格呈震蕩態勢。但中長期看，金價主線仍將回歸央行購金+美元信用弱化的長邏輯，看好金價中樞上移。葉凡強調，在全球流動性邊際寬松與地緣博弈雙重共振下，黃金的避險與抗通脹屬性得到強化，是宏觀資產配置中的“壓艙石”。